【速報】ウォーレン・バフェット
最新の年次報告書と株主への手紙の
要点を徹底解説！
中国基金報記者 泰勒氏による分析
2月22日、バークシャー・ハサウェイが2024年の年次報告書と「投資の神様」ウォーレン・バフェットによる年次の株主への手紙を発表しました。投資家たちは、この中に隠された株式市場への洞察を求めています。
主要なポイントを見ていきましょう。
決算内容
1. 2024年通年の業績
バークシャーの2024年通年の売上高は3,714億3,300万ドル。前年同期の3,644億8,200万ドル、市場予想の3,719億5,300万ドルを上回りました。
純利益は889億9,500万ドル。前年同期の962億2,300万ドルからは減少しましたが、市場予想の607億600万ドルを大幅に上回りました。
2. 2024年第4四半期の営業利益
（保険、鉄道、公益事業からの利益）
大幅な急増
バークシャーの第4四半期の営業利益は71%増の145億2,700万ドル。特に保険引受事業の利益は302%増の34億900万ドル、保険投資収入も50%近く増加し40億8,800万ドルとなりました。
3. 2024年通年の営業利益
2024年通年の営業利益は474億3,000万ドルで、前年比27%増（2023年は373億5,000万ドル）。内訳は以下の通りです。
保険引受事業利益：90億2,000万ドル。
保険投資収入：136億7,000万ドル。
鉄道運営収入：50億3,100万ドル。
公益事業およびエネルギー収入：37億3,000万ドル。
その他持株会社：130億7,200万ドル。
非支配企業：15億1,900万ドル。
4. 現金準備高が過去最高を更新
バフェットが昨年第4四半期も大規模な株式取引を避けたため、バークシャーの現金準備高は10四半期連続で増加し、2024年末には3,342億ドルと過去最高を更新しました。この期間中、同社は67億ドルの株式を純売却しました。
注目すべきは、バークシャーが2四半期連続で自社株買いを行っていないことです。これは、バフェットが現在の株価を本質的な価値よりも高いと判断し、自社株買いを行わなかったことを示唆しています。
5.
第4四半期の投資収益は大幅に鈍化、通年の純利益は7.5%減少
バークシャーの昨年の第4四半期の投資収益は、2023年同期の290億9,300万ドルから51億6,700万ドルへと大幅に減少しました。実際、バークシャーは2024年も株式投資を継続的に削減しており、特に注目すべきは、2024年中にアップルの保有株の一部を売却したことです。
6. 1株当たり時価総額は25.5%増加 1964
年—
2024年の累積増加率は55,000倍に
バフェット株主への手紙
以下はバフェットから株主への手紙の全文です。
去年の実績
2024年、バークシャーの業績は私の予想を上回りました。189の事業子会社のうち53%が減益を報告したにもかかわらずです。米国債の利回り上昇の恩恵を受け、これらの流動性の高い短期証券の保有を大幅に増やし、予測可能な投資収益の増加を実現しました。
当社の保険事業も大幅な利益成長を遂げました。特にGEICO保険会社の業績が際立っています。過去5年間で、トッド・コームズはGEICOの大規模な改造を行い、運営効率を向上させ、引受業務をより現代的な基準に適合させました。GEICOは常に磨かれるのを待っている宝石でしたが、トッド・コームズはこの作業を完了するために絶え間ない努力を払ってきました。まだ完全には完了していませんが、2024年の改善は目覚ましいものです。
全体として、2024年の損害保険（P/C）事業の価格設定は改善されました。これは主に、嵐による損失が大幅に増加したためです。気候変動はその影響を示しているようです。しかし、2024年には重大な「壊滅的な」出来事は発生しませんでした。しかし、いつか、あるいはいつでも、本当に驚くべき保険損失が発生する可能性があり、毎年1回しか発生しないとは限りません。
損害保険事業はバークシャーにとって非常に重要であるため、本信の後半部分ではこの事業についてさらに詳しく説明します。
バークシャーの鉄道および公益事業（保険以外の2つの主要事業）は、2024年に全体的な収益性が改善しました。ただし、これらの分野には依然として大きな改善の余地があります。
2024年末までに、公益事業の持株比率を92%から100%に引き上げました。費用は約39億ドルで、そのうち29億ドルは現金で支払われ、残りはバークシャーB株で支払われました。
全体的な収益状況
2024年の営業利益は474億ドルに達しました。GAAP（一般に公正妥当と認められる会計原則）で義務付けられている純利益の数値ではなく、常にこの指標を重視しています。
当社が測定する収益には、株式や債券のキャピタルゲインまたは損失は含まれません。これらの損益が実現しているかどうかに関係なくです。長期的には、収益はおそらく勝つだろうと考えています。そうでなければ、これらの証券に投資することはありません。ただし、年ごとのデータには大きな変動が生じる可能性があります。当社の投資決定の時間軸は通常1年よりもはるかに長く、多くの場合、数十年の考慮事項です。これらの長期投資は、時に「現金のレジを教会の鐘のように鳴り響かせます」。
重要な米国記録が破られました
60年前、現在の経営陣がバークシャーを引き継ぎました。当時、この決定は間違いでした。私の間違いであり、私たちを20年間悩ませました。チャーリー・マンガーはすぐにこの間違いに気づきました。バークシャーの買収価格は安かったものの、その中核事業である北部に位置する繊維会社はすでに滅亡に向かっていたからです。
60年後、米国財務省は驚くかもしれません。かつての繊維会社が、今もバークシャー・ハサウェイの名で運営されており、政府に納める法人所得税の総額は、米国史上どの企業よりも多く、時価総額数兆ドルのテクノロジー大手をも上回っているからです。
具体的には、バークシャーは2024年に米国国税庁（IRS）に268億ドルの法人所得税を支払いました。これは、全米の法人所得税総額の5%を占めています。さらに、44の州および海外政府にも多額の所得税を支払っています。
この記録に影響を与えた重要な要因は、1965年以降、バークシャーが現金配当を支払ったのは1回だけであることです。1967年1月3日に、唯一の配当を支払いました。総額101,755ドル、1株当たりA株0.10ドルでした。
60年間、バークシャーの株主は継続的な再投資を支持してきました。これにより、会社は課税対象となる収入を継続的に蓄積することができました。バークシャーが今日までに米国財務省に支払った現金所得税の総額は1,010億ドルを超えており、依然として増加しています。
私たちの資金の行き先
バークシャーの投資戦略は双方向です。
完全支配事業（持株比率80%以上）：バークシャーは189の子会社を所有しています。これらの会社の価値は数千億ドルに達し、非常に価値のある企業、良好だが卓越した企業、そしていくつかの期待外れの投資が含まれています。
少数株式投資：アップル、アメリカン・エキスプレス、コカ・コーラ、ムーディーズなど、有名な企業の株式を少量保有しています。これらの会社は、通常、純有形資本に対する投資収益率が非常に高くなっています。
一部のコメンテーターは、バークシャーの現在の現金ポジションが過大であると考えていますが、実際には、資金の大部分は依然として株式に投資されており、この好みは変わりません。昨年、当社の取引可能な株式投資の総額は3,540億ドルから2,720億ドルに減少しましたが、非公開の持株会社の価値は上昇しており、取引可能な株式投資の価値をはるかに上回っています。
バークシャーの株主は、当社が常に資金の大部分を株式市場、主に米国株式に投資することを保証できます。ただし、これらの株式の多くは国際的な事業を展開しています。
バークシャーの日本への投資
米国の重点的な取り組みには、小さくても重要な例外があります。それは、日本における当社の成長し続ける投資です。
バークシャーが5つの日本企業の株式を購入し始めてからほぼ6年が経過しました。これらの企業は、バークシャー自体と少し似た方法で運営されており、非常に成功しています。この5社は、伊藤忠、丸紅、三菱、三井、住友です。逆に、これらの大企業のそれぞれが、多数の事業の権益を所有しており、その多くは日本にありますが、他の事業は世界中に広がっています。
バークシャーは2019年7月に初めてこの5社の株式を取得しました。私たちは財務記録を見ただけで、彼らの株価の安さに驚きました。時間が経つにつれて、これらの企業に対する私たちの賞賛は高まり続けています。グレッグは何度も彼らに会い、私も彼らの進捗状況を頻繁に監視しています。私たちは皆、彼らの資本配分、経営、投資家への対応を気に入っています。
この5社はすべて、適切なタイミングで配当を増やし、合理的なタイミングで自社株を買い戻し、彼らの幹部の報酬計画は米国の同業者ほど積極的ではありません。
この5社に対する当社の株式保有は非常に長期的なものであり、当社は彼らの取締役会をサポートすることに尽力しています。当初から、当社はバークシャーの各企業の株式保有比率を10%未満に抑えることに同意しました。しかし、この上限に近づくと、この5社は上限を適度に緩和することに同意しました。時間が経つにつれて、バークシャーのこの5社に対する株式保有が増加するのを目にするかもしれません。
昨年末時点で、バークシャーの総コスト（米ドル建て）は138億ドルで、私たちが保有する株式の時価総額は235億ドルでした。
グレッグと彼の後継者は、これらの日本のポジションを数十年間保有すると予想しています。バークシャーは今後、この5社と生産的な協力関係を築くための他の方法を見つけるでしょう。
現在の日円バランス戦略の計算方法も気に入っています。この記事を書いている時点で、2025年の日本の投資からの年間配当収入の合計は約8億1,200万ドルになると予想されており、当社の円建て債務の利息コストは約1億3,500万ドルになります。
校正：ジョイ
監査：木魚
