ETFの世界に異変！？これまで機関投資家がメインだったETF市場に、個人投資家が続々と参入し、その勢いが止まらない！
2月20日に発表された鵬華上証科創板200ETFの目論見書によると、なんと上位10位の保有者は全員個人投資家！これは決して例外ではなく、同日に上場した招商利安新兴亚洲精选ETFや、2月14日に上場した華夏創業板50ETFでも、上位10位の保有者のうちそれぞれ6名、8名が個人投資家という結果に。特に華夏創業板50ETFでは、個人投資家の保有割合が驚異の96.47%に達しています。
しかし、これは氷山の一角に過ぎません。指数ファンド市場全体の発展に伴い、投資家構造は大きく変化しています。券商中国の取材によると、機関投資家層にも変化が見られ、外資系銀行や年金基金といった新たな機関投資家が台頭。さらには、消防会社やネットワーク技術会社といった非金融企業までが、人気ETFの上位10位に名を連ねる事態となっています。
これらの変化は、パッシブ投資の波に乗り、指数ファンドに投資する層が多様化していることを示唆しています。同時に、投資家の市場教育レベルが全体的に向上していることも意味しています。券商中国の調査では、投資家の指数ファンドへの関心が、従来の相場トレンドから、投資スタイルやポートフォリオ戦略といったより深い領域にまで広がっていることが明らかになりました。
個人投資家の保有割合が90%を超える！？
鵬華基金の2月20日の発表によると、鵬華上証科創板200ETFは2月13日に設立され、2月25日に上海証券取引所に上場予定。設立時と上場時の取引シェアはともに2.7億株。そのうち、個人投資家が2.67億株を保有し、割合は99.12%に達しています。2月18日時点で、鵬華上証科創板200ETFの上位10名の保有者はすべて個人投資家であり、祝建国氏と蔡燕君氏がそれぞれ1.85%の割合で並んで1位となっています。
（出典：鵬華上証科創板200ETF目論見書）
これまでETFのシェアの大部分は機関投資家が占めており、個人投資家はごく少数でした。しかし、券商中国の最近の調査によると、個人投資家がETFの主流となるケースが頻繁に見られるようになっています。
招商基金の発表によると、招商利安新兴亚洲精选ETFは2月20日に上場し、取引シェアは10億株。そのうち7億株を個人投資家が保有し、割合は70%となっています。2月13日時点で、このETFの上位10名の保有者のうち、6名が個人投資家です。韓婷氏と全海波氏はそれぞれ4859.95万株を保有し、保有割合はともに4.86%で、私募機関と並んで1位となっています。
この状況は、2月14日に上場した華夏創業板50ETFでも同様に見られます。華夏創業板50ETFの目論見書によると、上場前にこのETFのシェアの96.47%を個人投資家が保有しており、上位10名の保有者のうち8席を個人投資家が占めています。
個人投資家だけでなく、最新のETFに登場する機関投資家にも新たな変化が見られます。主な変化は以下の2点です。
１．外資系銀行や年金基金が台頭
外資系銀行や年金基金などの機関が徐々にETF市場で頭角を現し、従来の証券会社や保険会社と競い合う構図が生まれています。
招商利安新兴亚洲精选ETFでは、イギリスのバークレイズ銀行（BARCLAYS BANK PLC）が3402万株を保有し、割合は3.40%で2位となっています。実は、2024年末に上場した華泰柏瑞恒生创新药ETFでも、バークレイズ銀行が42.02%という高い割合で最大の保有者となっています。年金基金については、1月下旬に上場した中金中証A500ETFで、中金金益混合型養老金商品が上位10名の保有者に名を連ねています。また、2月に出上場した博時深証基準做市信用債ETFでは、博時穩健增强固定收益型養老金商品-招商銀行が同じく上位10名の保有者に名を連ねています。
２．非金融企業が人気ETFに参入
非金融企業が、最近人気のあるETFの上位10名の保有者に名を連ねるようになりました。
例えば、2月12日に上場した融通中証誠通央企紅利ETFの上位10名の保有者には、北京中消長城消防安全工程有限公司や吉林省鑫澤網絡技術有限公司が含まれています。
投資家の認知度と評価が向上
上記のETF投資家の変化について、ある北方地域の公募市場関係者は、券商中国に対し、「これはパッシブ投資のトレンドを受け、指数ファンドに投資する投資家層が多様化していることを反映している。同時に、市場投資家の教育水準が全体的に向上していることも意味する。指数ファンドへの投資には、ある程度のポートフォリオ構築の考え方が必要となる」と述べています。
より具体的には、この状況は調査データによって裏付けられています。最近、証券時報・券商中国が申万宏源研究所と共同で行った個人投資家および投資顧問を対象とした匿名アンケート調査によると、回答者の30%が公募ファンド（アクティブおよびパッシブを含む）を通じてA株投資を行うことを好むと回答しています。その中で、個人投資家のパッシブ投資商品（指数ファンド、ETFなど）への関心は二極化しており、約3割の回答者がパッシブ投資への関心が8以上（満点は10）、4割の回答者が3以下と回答しています。
上海証券取引所が以前に発表した「ETF投資取引白書（2024年上半期）」によると、上海市場の規模は3415億元で、個人投資家の保有割合は6割を超え、あらゆるETFの中で個人保有割合が最も高いタイプとなっています。また、華夏基金が以前に発表した「指数ファンド投資家洞察報告」によると、現在のETFの主な発展トレンドの中には、「個人投資家の参入加速」が含まれています。同報告書の統計データによると、個人シェアの保有割合は2014年末の20%未満から2023年末には44.3%に上昇しています。
華夏基金の調査によると、個人投資家の87.5%が将来指数ファンドに投資する意向を示しています。機関投資家の期待とはわずかに異なり、個人投資家は、グローバル資産配分のツールを拡大し、グローバル市場の成長の恩恵を享受するために、より多くのクロスボーダーETF、特に香港、米国株式セクターETFの導入を望んでいます。
博時基金指数・クオンツ投資部のファンドマネージャーである尹浩氏は最近の講演で、「市場が変動している場合や上昇初期段階にある場合、真に強力なセクターが現れていない場合、市場に注目することがより重要であり、幅広い指数が資金からより好まれるだろう」と述べています。彼は特に、ETFのようなパッシブ型の製品に対する機関投資家、個人投資家の認知度と評価も徐々に向上しており、ファンド会社は市場の変化や投資家のニーズに応じて新しい革新的な製品を継続的に導入しており、それが製品の継続的な発展を促進していると述べています。
ETFの主な戦略的配分は2種類
実際には、個人投資家と新しい機関投資家のいずれも、ETFを通じて市場の動向に参加することを選択していますが、本質的には、ETFという商品の配分価値と保有体験を重視しているからです。個別株とは異なり、ETFを保有することで、「バスケット」の考え方を通じて集中リスクを分散することができます。これは、これらの投資家が指数ファンドに関心を持つ点が、相場トレンドから、指数ファンドの投資スタイル、ポートフォリオ戦略などにまで広がっていることを意味します。
例えば、マルチアセット配分の考え方から言えば、博時基金指数・クオンツ投資部の投資ディレクターである黄瑞慶氏は、最近の講演で、「アセットアロケーションとタイミングがリスクを決定し、超過収益が収益を決定する」と述べています。彼は例として、指数最適化アロケーションなどの研究モデルを使用する場合、収益目標を5%に設定すると、アロケーションは主に国債に集中し、7%の目標では、S&P500、金、債券、株式ファンドなど、アロケーションはよりバランスが取れており、9%の目標では、アロケーションはA株、金、S&P500に集中すると述べています。収益目標が高くなるにつれて、アロケーションはより集中し、リスクもそれに応じて増加します。
ETFを利用したアセットアロケーションについて、博時基金の投資マネージャーである李超氏は、クオンツチームは伝統的または古典的なアセットアロケーションモデルをETFポートフォリオに移植する傾向があるが、伝統的なモデルは比較的強い仮定に基づいて作成されているため、市場は複雑で変化しやすいため、伝統的なモデルをそのまま使用することはできないと述べています。
具体的なアロケーションについては、ある大手公募ファンドのアロケーション担当者は、券商中国に対し、「現在、市場のETF製品ラインナップは比較的充実しており、幅広いベース、セクター、テーマ、戦略、クロスボーダーなどの方向性で十分な製品展開があるため、アセットアロケーションの観点から、投資家の多様なニーズを満たすことができる。ETFを使用して戦略的なアロケーションを行う場合、現在主に2つの戦略がある」と述べています。
１．コア・サテライト戦略
コア部分：長期保有のコア資産として幅広いETFを選択し、市場の長期的な平均収益の獲得を目指します。コア部分は通常、ポートフォリオの60%〜90%を占め、安定性と低ボラティリティを備えています。サテライト部分：高弾性の構造的な機会を捉えることを目指し、セクター、テーマ、または高弾性のETFを補助的なアロケーションとして選択します。サテライト部分は通常、ポートフォリオの10%〜40%を占め、高い成長性とボラティリティを備えています。
２．バイ・アンド・ホールド・リバランス戦略（BHR戦略）
購入：代表的な幅広いETFを選択し、投資リスクを分散します。保有：ETFを長期保有し、頻繁な取引を減らし、複利効果を享受します。リバランス：定期的にポートフォリオを調整し、資産比率のバランスを維持し、ボラティリティリスクを低減します。資産の相関関係（株式や債券など）を下げることでリバランスを実現できます。
担当編集者：羅暁霞
校正：陶謙
